文 | 金卫
7月7日，小熊电器低开低走，盘中一度大跌7%，截止收盘，小熊电器跌幅收窄为3.5%，股价报于75.3元，总市值为118亿。
最近，小熊电器走势有些低迷，尤其是最近4个交易日4连跌，累计跌幅12.5%，市值缩水17亿。6月16日，小熊电器一度触及近两年股价新高97.7元，但相比2020年7月高点还有不小距离，随后股价开始走跌，跌幅超20%。
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事实上，无论是去年财报还是今年一季度，小熊电器的业绩表现都不错，营收净利润双增，但为何股价有些低迷？
小熊电器成立于 2006 年，是一家从事电器器械和器材制造业为主的企业，其产品主要为小家电品类，2019 年 8 月，小熊电器在 A 股上市，发行价为34.25元，被外界称为“创意小家电第一股”。
上市之初，小熊电器有过高光时刻，2020年7月，小熊电器在上市几个月后股价一度涨至163元（前复权），总市值达到255亿，较发行价涨幅达到400%。
不过，163元成为小熊电器股价的巅峰，这两年公司股价跌跌不休，最低跌至37.8元。今年以来，小熊电器略有所反弹，由年初的60元最高反弹至97元。
从业绩上看，2019年、2020年小熊电器的业绩持续增长，但2021年，小熊电器的营收净利润双双下滑，尤其是净利润大幅下滑34%。
小熊电器2022 年财报显示，公司实现营收 41.18 亿元，同比增长 14.18%；归母净利润 3.86 亿元，同比增长 36.31%。
2023年一季度，小熊电器实现营业收入12.51亿元，同比增长28.07%。同期，公司净利润为1.65亿元，同比增长58.27%。
小熊电器营收、利润由双降转变为双增，今年4月以来，公司股价迎来一波上涨，由 60多元一度涨至90多元。
从营收结构来看，小熊电器目前主要分为厨房小家电、生活小家电、其他小家电、其他业务四大类，2022年分别贡献了33.63亿元、3.95亿元、3.26亿元、3371.48万元的营收，分别占营收比例的81.67%、9.60%、7.91%、0.82%。
小熊电器的隐忧
不过，小熊电器的隐忧依然不少，一方面销售费用持续增长，另一方面，公司库存持续升高。
小熊电器目前以线上销售为主， 2022年公司线上销售收入占比达到85%。
2019 年到 2022 年，小熊电器的销售费用分别为 3.96 亿元、4.40 亿元、5.53 亿元和 7.29 亿元；销售费用占营收比重分别为 14.73%、12.03%、15.34% 和 17.7%，整体呈现上升趋势。
与同行对比， 2022 年苏泊尔的销售费用占比为 10.69%，九阳股份的销售费用占比为 15.65%，均低于小熊电器。
研发费用方面，2019 年至 2022 年，小熊电器研发费用分别为 7651.52 万元、1.05 亿元、1.29 亿元和 1.37 亿元，尽管也在逐渐增长，但无论是总费用还是增长率均赶不上其营销费用，2022 年小熊电器研发费用仅同比增长了 5.76%，而营销费用则同比增长了 31.94%。
值得关注的是，小熊电器近年来存在规模不断增长。
2019年-2022年，小熊电器的存货金额分别为4.32亿元、5.32亿元、6.16亿元、6.51亿元。尤其是2022年存货同比增长5.62%，占总资产比例为13.4%，存货周转率为4.13次，低于同行。
从存货结构来看，2022年公司存货依旧以库存商品为主，账面余额约4亿元；而且，所计提的跌价准备绝大部分来源于此。
2019年-2021年，小熊电器分别计提存货跌价准备1143.26万元、2795.20万元、3583.66 万元。
另外，2022年小熊电器计提跌价准备 3259.97万，而当年公司营收净利润双双增长。
今年6月，有投资者在深交所互动易向小熊电器提问：“公司存货跌价准备持续上涨的主要原因是什么”？
小熊电器答复称：“存货按成本与可变现净值孰低原则计价，对于存货因遭受毁损、全部或部分陈旧过时或销售价格低于成本等原因，预计其成本不可收回的部分，提取存货跌价准备。从2022年度报告相关数据来看，2022年末存货跌价准备余额相比2021年末是下降的”。
每年“618”电商节是小家电促销活动的高峰，但618之后，对小熊电器的投诉也在增多。黑猫投诉平台数据显示：有关小熊电器投诉达到400多条，其中主要投诉的问题是产品质量问题、售后服务等。
截止一季度，小熊电器的持仓机构数为20家，其中基金17家，较去年底持仓机构大幅减少。
值得一提的是6月底，小熊电器发布公告称，持股 7.62% 的公司股东龙少柔计划通过集中竞价交易方式，减持公司股份不超过 100 万股（占公司总股本的 0.64%）。
对小熊电器有何看法，欢迎在下方留言。
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